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易三板分析員獲知，國內婚戀平臺老大、老二分別發佈公告：兩傢公司合並。一個是在美國納斯達克上市（世紀佳緣），一個在國內新三板掛牌（百合網），中概股為啥經不起老美的指手畫腳？新三板企業牛氣沖天還是後來者居上竟然並購中概股公司，俗話說“周瑜打黃蓋：一個願打，一個願挨”，真的嗎？易三板分析員將從股權架構、婚戀行業格局、婚戀龍頭平臺本身、中概股回歸潮等四大方面給予詳細解析。
導讀：資本市場的寒冬逐漸臨近，先是58同城、趕集網合並，接著攜程與去哪網合並、滴滴與快滴合並、美團和大眾點評合並，昨天百合網與世紀佳緣合並。O2O企業抱團取暖是當務之急還是長久之計，這要從頭說起。
易三板分析員獲知，國內婚戀平臺老大、老二分別發佈公告：兩傢公司合並。一個是在美國納斯達克上市（世紀佳緣），一個在國內新三板掛牌（百合網），中概股為啥經不起老美的指手畫腳？新三板企業牛氣沖天還是後來者居上竟然並購中概股公司，俗話說“周瑜打黃蓋：一個願打，一個願挨”，真的嗎？易三板分析員將從股權架構、婚戀行業格局、婚戀龍頭平臺本身、中概股回歸潮等四大方面給予詳細解析。
股權結構：合前並後知多少
1. 易三板分析員查詢依據百合網公開披露的信息梳理其股權結構如下：
表 1 百合網的十大股東結構
根據表1可知，百合網公司各股東持股比例分散，且彼此之間沒有簽署一致行動人協議，公司無控股股東及實際控制人。另外，百合網股東梅州寶善聯合投資管理中心（有限合夥）的普通合夥人為永新百合創業投資管理中心（有限合夥）；永新百合創業投資管理中心（有限合夥）的普通合夥人為田范江（百合網創始人）。公司股東包頭誠善投資管理顧問中心（有限合夥）的有限合夥人為盛達礦業股份有限公司。公司架構見圖1。
圖1 百合網的公司架構
（資料來源：全國中小企業股份轉讓系統，易三板研究院）
2. 依據世紀佳緣（Jiayuan.com International Ltd.）招股說明書顯示，該公司在開曼群島（英屬）註冊，通過旗下100%控股的Miyuan（上海）信息科技有限公司和北京Miyuan信息科技有限公司在中國在中國境內開展業務。
據易三板分析員查詢，世紀佳緣公司200年在納斯達克上市（代碼：DATE）。其創始人為龔海燕（網名：小龍女），上市前後的股權結構如下：
表2 世紀佳緣公司的持股情況
（資料來源：招股說明書，投資界，易三板研究院）
根據表2，世紀佳緣主要上市之初主要是機構股東持股。機構投資人Fame Gain Investment Ltd.（錢永強全資控股）持台中二手冰櫃買賣有公司31.03%股份，為第一大機構股東；Aprilsky Ltd.（龔海燕全資控股）持有25.79%股份。這兩個公司均註冊於英屬維爾京群島。風險投資公司啟明創投（Funds affiliated with Qiming Venture Partners, L.P.）擁有21.22%的股份。另外，錢永強並非等閑之輩，曾經是新東方的創始人，後退居幕後。
根據公開資料，截至到2015年9月30日世紀佳緣的持股5%以上的股東如下表所示：
表3 世紀佳緣現有股權結構
（資料來源：全國中小企業股轉系統官網，易三板研究院）
根據表3，世紀佳緣公司前四大機構投資人持有98.10%的股份，另外以上數據統計時截至到9月30日，將全部ADS（美國存托股份的簡稱，世紀佳緣的每2個ADS等於3個普通股）轉換為普通股計算，另外不包括公司持有的4,145,727股。現有的股權機構較為明細。
根據上表可知，錢永強還持有公司19.12%的股份，而創始人中古餐飲設備買賣龔海燕已經完全退出。
3. 並購後的公司架構
圖2 百合網並購世紀佳緣前後的公司架構
（資料來源：全國中小企業股轉系統官網，易三板研究院）
根據圖2可知及相關資料，百合網采用公司自有資金、定向發行股份獲得的資金及銀行貸款收購世紀佳緣公開發行的全部ADS和普通股，但台中中古設備買賣本次交易並不采用定向發行股份完成交易。
據悉，百合時代資產公司是百合網在天津設立的全資子公司，為瞭完成收購，百合時代在開曼設立一傢全資子公司LoveWorld Inc.，而FutureWorld Inc., 是由LoveWorld 在開曼設立的一傢全資子公司。LoveWorld將按照7.56美元每ADS的價格或5.04美元每普通股的價格（合計約 2.4-2.5 億美元現金），購買世紀佳緣（Jiayuan.com International Ltd.）發行在外的全部ADS 和普通股。收購完成後世紀佳緣將從納斯達克退市，其現有股東全部退出，LoveWorld與Jiayuan.com International Ltd.根據當地法律（開曼群島）合並。
最終交易價格將根據獨立財務顧問出具的資產估值報告所確定的目標資產評估值為基礎，並由百合網與交易對方協商確定。
三個清華工科男幹不過一個北大中文女？如今百合“逆襲”
創客這群人走的是一條不歸路：有些人一戰成名，有些人屢戰屢敗，有些人屢敗屢戰，有些人戰不分勝負，有些人懸著腦袋還在戰……互聯網經濟就是這樣的反復無常。
2003年10月，復旦大學新聞學院研二學生龔海燕（北大中文系畢業，網名小龍女）創辦世紀佳緣，立足於為那些忙於工作學業的人找到理想愛人。2007年該公司拿到第一筆風險投資4000萬元，出自新東方創始人徐小平、王強、錢永強。2011年5月世紀佳緣在美國納斯達克上市。不過，2013年龔海燕已經完全退出世紀佳緣公司。
百合網2005年5月上線，其誕生在田范江傢裡，這傢專業的互聯平臺就是由田范江和其好友錢江、大學同學慕言聯合創辦。創業從來不是開玩笑，百合網的三個創始人也不例外。根據易三板查詢，其三人都畢業於清華大學計算機專業，屬於不安分的技術男。百合網創業期間也經歷瞭4次融資，並引進國外私募融資。2013年該公司決定拆VIE回歸國內，2015年11月掛牌新三板。不難發現，百合網一輪又一輪的融資還是趕不上世紀佳緣的步伐。
百合網上市節奏跟不上（相對於世紀佳緣），行業老大地位當不瞭（市場份額第二），融資多輪還是虧損，難道三個清華的工科男抵不過一個北大學中文的？
一直以來，世紀佳緣和百合網都是投資圈一段經典的故事。一個是北大中文女創立，一個是清華工科男創立的。然而，世紀佳緣的市場占有率在龔海燕的帶領下一直領先百合網。聯合創始人慕言曾在公開場合幽默地表示：“三個清華工科男幹不過一個北大中文女！”如今，百合網借助新三板並購世紀佳緣，“清華工科男”成功實現“逆襲”！在今年資本“寒冬”的背景下，兩傢十幾年過過來，終於握手聯合！
資本寒冬來襲，婚戀行業的抱團取暖
2015年國內資本市場的寒冬首先在互聯網行業引發：2月14日滴滴與快的合並，10月8日美團於大眾點評合並，10月26日攜程網與去哪兒網合並，11月25日58同城與趕集網合並，12月7日曝出百合與世紀佳緣合並。寒潮來襲，婚戀平臺的老大、老二都撐不住瞭，具體如何呢？
最近，騰訊新聞爆料2020年中國的單生男性將達到3000萬至3500萬，找對象的市場空間有多大，還要靠數據說話。
圖3 2010-2016年中國整體婚戀與網絡產業規模及預測
（資料來源：艾瑞咨詢，易三板研究院）
圖3可知，2010至今國內整理婚戀市場規模、網絡婚戀市場規模持續增長，預計到2016年網絡婚戀交友市場規模在整體婚戀中將超過33.0%，線下的婚戀交友平臺正在受到PC端與移動端沖擊，網絡婚戀交友在整體婚戀市場中占比將逐漸提升。據環球網報道，2014年互聯網婚戀交友平臺提供商收入規模排名中，世紀佳緣、百合網、友緣股份、珍愛網市場份額分別為27.6%、15.3%、14.9%和14.2%，合計72%。
根據公開轉讓說明書，百合網的在2015年1-4月、2014年、2013年的毛利率分別是：70.31%、76.11%、77.86%，毛利率下降的主要原因是由於婚戀交友網站線上業務的市場競爭激烈導致。如此高的毛利率背後卻是對應時期的凈利潤為負，分別為：-13.53萬元、-3,704.08萬元、 -3,306.76萬元。造成虧損的主要原因在運營成本增加。
百合、世紀佳緣合並之後二者在國內網絡婚戀交友平臺的份額預計達到42.9%，二者將開啟業務互補的模式：前者目前註重線上服務模式，後者正在開拓線下模式（門店）。
新三板“逆襲”中概股還有哪些？
易三板研究團隊梳理：此前，分眾傳媒已經在納斯達克退市，回歸國內。2015年，完美世界、世紀佳緣、久邦數碼、盛大遊戲、學大教育相繼提議私有化欲回歸國內。現在，世紀佳緣準備私有化，退市（納斯達克）回歸。這些去國外上市的企業，是否來去自由呢？回來還有湯喝嗎？
事事都有代價，回歸也有痛點：去VIE，拆除紅籌架構。按照目前的監管規定，在國外上市的企業回歸進入國內資本市場首先要付出一筆較高的籌碼贖回全部股權，既耗費財力又耗費時間。世紀佳緣表示，預計合並將最遲於2016年第一季度完成，3個月能否完成，還要拭目以待。
國內對中概股回歸是持積極的態度。據監管部們披露，中國A股市場將進一步放開門檻，回歸企業的IPO提供瞭便利；新三板市場以包容性著稱：門檻低、不排隊、不塞車，百合網收購成功，世紀佳緣將堂而皇之地借百合網“殼”掛牌新三板；上海證券交易所推出的戰略新興板也是為中概股準備的。
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